连结现金流劣势，成长性转向盈利性。行业调整期，头部品牌虽韧性强，但成长性也有所削弱，腰部品牌更是面对业绩下滑。正在未走出调整前，白酒行业的成长性暂告一段落。因为贸易模式的优胜性，白酒上市公司的现金流照旧不变，且账面货泉资金丰裕，加大分红比例、提高股东报答是当前的从旋律。集中化趋向下，焦点单品韧性强。本轮行业调整中，市场份额进一步向头部集中。此外，当行业调整进入业绩下滑期后，渠道出清速度也决定着下一轮启动的先后。我们认为，攻守兼备是当前较有胜率的策略，具有根基盘的品牌无望外行业遍及出清中做实地位，也将会正在需求改善中更快表现出弹性空间。投资：保举品牌护城河凸起、业绩不变强的高端白酒，如贵州茅台；业绩出清后仍具焦点单品劣势的五粮液，关心泸州老窖；保举具有较势能、具备全国化宽价位带劣势的山西汾酒；关心正在区域市场组织力、渠道力凸起且仍具消费升级逻辑的地产酒龙头，如古井贡酒；关心消费好转下仍具成长弹性的次高端品牌，如珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒。乳成品：正在供给端牧场持续去化下，奶价下行幅度逐渐收窄，供需向均衡推进。虽然下逛需求全体低迷，低温鲜奶、B端奶酪、特医婴配粉和奶粉等品类需求不竭扩张，带动部门特色乳企本年股价表示超卓。我们保举业绩表示坚挺、利润率无望继续提高、当前股息率超4%的伊利股份，同时关心估值低位的蒙牛乳业、兼具奶价反转预期和裁减牛肉价钱上涨预期的优然牧业和现代牧业以及低温表示亮眼、业绩快速增加的新乳业。食物添加剂：全球消费者健康认识持续提拔，健康消费品需求日益增加，带动具有健康属性的食物添加剂需求提拔。食物添加剂公司处于财产链上逛，出口属性较强，本年正在出口端遍及表示超卓，驱动业绩提拔，而估值仍然偏低。我们保举本年新产能、大幅提拔利润、国内阿洛酮糖市场来岁无望正式、泰国工场已动工扶植、中持久业绩无望持续高增的百龙创园和海外无望持续增加、糖蜜成本持续下行的安琪酵母，同时关心业绩大幅改善、产物价钱仍处低位、美国加快裁减合成色素的晨曦生物。休闲食物：投资从线一：当前处于供需关系转换鞭策的变化阶段，面临需求从导的时代，关心实现更高渠道效率的零售商，保举具备中国特色的硬扣头业态-量贩零食行业头部品牌万辰集团。保举健康消费趋向，26年魔芋品类盈利仍属于周期的卫龙甘旨以及盐津铺子，关心燕麦品类市占率无望持续提拔的西麦食物。连锁业态：焦点关心业态同店表示反映出的潜正在需求环境，若同店向上为需求向上扩张空间大以及品牌合作能力凸起的信号，则无望打开连锁业态的开店天花板。其次关心前端新店型的表示，关心巴比食物的堂食店以及蜜雪集团幸运咖和福鹿家的成长环境。